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【资讯】企业利润细细看美股未来涨势或受限

发布时间:2020-10-17 02:16:54 阅读: 来源:酒壶厂家

企业利润细细看 美股未来涨势或受限

邵宇  同是后金融危机时代,中美股市却晴雨半边天。惊呼道指纳指创新高之下,慨叹中国A股重回十年低点。牛熊背离的动因是否源自中美股市的本质区别?换届年的美国股市未来将如何?  美国股票过去两年的走强,首先源于不断的流动性宽松,以及更差的外围经济驱赶资本回流美国,即流动性和情绪驱动,然后是利润的稳定回升,这主要是因为成本端下降所导致。  过去三年美企利润变化  美国企业利润于2008年四季度触及历史低点,随后绝对规模基本保持持续增势;利润同比增速方面,同样于2008年12月触底,接着于2009年三季度“由负转正”,随后受低基数影响,连续保持了三个季度的高速增长,并且自2009年三季度以来,同比增速一直保持为正。  以美国企业税后利润(剔除资本成本补贴)为例,2008年四季度美企利润总额6437亿美元,为2004年以来最小值;但到2009年四季度,利润上升至13549亿美元,同比增速110%;2011年四季度,又超过了危机前约14000亿美元上升至15661亿美元,同比增速6.7%,若考虑通胀因素,危机后美国的通胀水平较危机前低1个百分点左右,意味着期间利润实际增速要高于危机前。  整体上,美国企业利润在危机冲击后迅速反弹,自2009年三季度至2011年四季度保持增势;这一方面为美企带来充裕的现金流,为产能恢复和扩张提供能量,另一方面,为美股的持续上涨提供有利的基本面支持,背后有多重因素作用。  首先,危机爆发后,联储和财政部及时救助措施,对美国核心产能(如汽车业)起到有效保护,这为后续经营、扩张盈利奠定了基础。  其次,企业经营的低人力成本和低资本品成本。危机后美国的失业率曾触及10.1%的高点,但随后就业改善步伐缓慢,且一波三折;劳动力市场供给的相对过剩抑制了人力成本上升空间,美国非农名义平均时薪危机前月度同比增速4%,危机后该增速持续下降,年均回落0.5个百分点,至2012年6月,其增速回落至1.5%。经济复苏过程中,工业品(资本品)价格相对稳定,2009年四季度以来PPI均值为4%,低于危机前的6%。  其次,危机后相对宽松的流动性环境,造就了较低的债券收益率和较强的股市,为企业营造了低资金成本条件。无论是联储主动的QE,还是在外围风险提升下避险资金的涌入,资金供给的相对充裕,使得美企融资环境避免了欧洲的“惜贷”和高成本现象。  再次,美企自身创新惯性的保持,拓展了腾挪空间,创造了利润空间。美国在既有技术和产业领域内的升级和深化,成绩突出。一是,在能源领域,美国页岩气的开发和利用程度和比例在持续上升,目前已占美国天然气使用比重的25%,带来了美国经济和美国企业整体运营成本的降低,并增强了抗击能源价格波动风险的能力;二是,信息技术的创新,以苹果为代表的智能手机、超级本等升级换代较为频繁,为相关企业利润空间提供了保障;三是,在传统核心制造业领域,特别汽车行业,美企自身经营战略的调整,使得它们抢占了欧洲和日本企业曾拥有的市场份额,2011年底,美国通用汽车销售跃居世界首位。  最后,政府补贴和优惠也增厚了美企利润。危机后,白宫推出规模8390亿美元的经济复苏计划,涉及企业补贴;另外,在延长“布什减税方案”中,也有正对企业的相关补贴措施。数据测算可知,2008年四季度至2011年底,美国企业得到的资本成本补贴达到2.1万亿美元,平均每个季度1637亿美元,占美国企业税后利润的10%左右。  二季度以来企业利润下降  趋势逆转or短期冲击?  2012年二季度美国企业利润有所缩减,环比回落0.36个百分点;如果考察上市公司的盈利状况会发现,市场对上市公司三季度的盈利预期较差,特别是美国的大型跨国企业。  标普500涵盖的公司二季度营收出现2009年四季度以来的首次负增长(-0.07%),EPS(每股收益)增速较一季度回落2个百分点。若剔除金融业,二季度EPS增速-1.03%,业绩增长明显萎缩的领域集中在基础材料(-20.8%)和石油及天然气(-19.7%)。这同时说明美国金融业盈利不错,或因2012年年初以来,美国房地产市场持续保持复苏态势,对金融企业构成支持。  道琼斯工业指数涵盖的公司二季度营收增速0.35%,较一季度回落4.5个百分点,EPS增速为负值(-2.42%),较一季度回落5个百分点。而市场对三季度业绩预期悲观,营收增速-9.13%,特别预期基础材料EPS增速为-80.4%。  纳斯达克100指数涵盖的公司二季度营收增速10.6%,较前期略回落,EPS增速7%,较一季度回落10个百分点。而市场对三季度业绩预期较悲观,营收增速5.86%,EPS增速-5.89%。  美国企业二季度以来企业利润的减少,成本相较前期增速有下降,说明美企利润增速放缓甚至恶化主要来自收入侧。  那么,美国目前面临的利润减少是一种趋势性局面,还是只是一种短期冲击,这依赖于影响美国企业利润的上述因素未来的变化。  在QE3背景下,美元流动性会在相对长的时间内较为充裕,美元指数预计在80附近徘徊。欧债危机较前期有缓和,但欧洲实体经济恢复缓慢,其对美企盈利支持非常有限。但从明年开始“财政悬崖”将长期像幽灵一样伴随,即另一种形式的美债危机,对美国经济形成抑制作用。据测算,未来美国经济的增速将较长时期在1.7%~2.2%期间波动,对美国企业盈利的改善助力有限。由此预计2012年四季度至2013年上半年,美企利润将有所改善,但整体改善空间有限,预计税后利润增速在10%左右。  在整体利润改善较有限下,盈利数据对美股上涨的支撑动力相对有限;但是,预计美国房地产市场在政策护航下,复苏延续,这对美国金融股将带来利好;而财政悬崖问题解决带来的政党争论、白宫-国会斗争,以及评级机构的诟病将会使得美股在关键时点上承受压力。

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