供给收缩需求增加化工板块结构性复苏延续

供给收缩+需求增加 化工板块结构性复苏延续

聚焦三季报　　供给收缩+需求增加　　化工板块三家公司公布三季报 。江山股份实现净利润2.34亿元，同比增长1927.34%，友利控股净利润3.48亿元，同比大幅增长848.03%。不过，巨化股份前三季度净利润同比下降65%。分析人士认为，由于产品价格三季度以来的上涨，化工板块第三季度业绩环比应在二季度企稳回升的基础上继续好转。　　当前，化工行业处于转型期，大部分子行业的投资高峰期已经过去，进入去产能化周期，未来供给收缩有望持续扩散；而随着新兴需求的崛起，相关成长股则将不断涌现。在此过程中，行业的结构性复苏有望持续演绎。　　价格上涨业绩有望好转　　数据显示，截至10月14日，238家化工行业上市公司中，有151家披露业绩预告 ，其中，24家上市公司前三季度业绩预增；8家预计前三季度扭亏；35家前三季度业绩预计略增。据此测算，业绩预计好转的公司数量为65家，占已披露业绩预告公司数量的44%。　　前三季度业绩预增幅度居前的包括彩虹精化 、威远生化 、华峰氨纶 、沙隆达A、鸿达兴业 、华星化工 、茂化实华 、三友化工 、闰土股份 、安诺其等公司，涉及的子行业包括农药、氨纶、粘胶、染料等。前三季度业绩预计扭亏的包括上海石化 、青岛碱业 、大庆华科 、友利控股、胜利股份 、英力特 、天原集团 、澳洋科技等公司，涉及的子行业包括纯碱、粘胶、氯碱等。　　总体而言，相关上市公司业绩明显好转与行业基本面改善有关。如农药行业的沙隆达A业绩预告称，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润18263.2万元-20731.2万元，同比增长270%-320%。业绩变动的原因是公司主要产品产销量与去年同期相比大幅增长，同时，销售价格也有所上升。　　再比如氯碱行业的英力特业绩预告称，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6897.19万元-7197.19万元，上年同期为亏损1657.71万元。业绩变动的主要原因包括四方面：一是主要原材料采购价格同比下降；二是设备开车率较高，各产品能耗同比下降；三是公司加强各项费用管控，费用同比下降；四是银行借款减少，财务费用同比下降。　　分析人士认为，部分化工子行业三季度业绩好转，主要是由于产品价格的企稳回升，总体而言第三季度业绩应好于第二季度。生意社数据显示，化工价格指数年初为971,6月30日跌至893,7月上旬和中旬进一步下跌至881，但9月30日已回升至899，最新为906。据生意社监测，2013年第三季度化工板块环比上升的商品共46种，其中涨幅5%以上的商品共27种，占该板块被监测商品数的24.8%。　　供给收缩或持续扩散　　化工行业大部分子行业存在产能过剩的问题，下游需求并没有出现超预期好转，因而草甘膦、氨纶、染料等产品的价格上涨多少有些出乎意料。根据历史经验，产能过剩会导致产品价格呈现慢涨急跌的特征，但相关产品的价格却不断往上攀升，并带动有关公司的业绩持续好转。　　以草甘膦为例，今年初价格为34416元/吨，到5月份上涨至37000元/吨以上，到9月份进一步上涨至42000元/吨的水平。环保约束导致的供给收缩是推动价格持续上涨的一个重要原因。今年5月份，环保部下发通知，要求对各地草甘膦(双甘膦)生产企业开展环保核查，到2015年底前，基本完成对草甘膦行业全面环保核查。并公告三批符合环保要求的草甘膦(双甘膦)生产企业名单。相关企业人士认为，经历前几年去产能化的调整，再加上当前的环保约束收紧，此前市场担忧的产能过剩已是一个“伪命题”。　　以扬农化工为例，公司上半年完成营业收入16.02亿元，同比增长29.95%；实现净利润1.99亿元，同比增长85.85%。公司预计2013年1-9月累计归属于上市公司的净利润比上年同期将增长50%以上。分析师认为，草甘膦高景气度持续的同时，公司如东基地5000吨麦草畏在内的新建项目正如期推进，并将在未来两年逐渐贡献业绩。　　草甘膦表现让投资者对沉寂多年的化工子行业再次投以关注的目光。分析人士认为，由于产业结构持续调整，供给收缩预计将持续扩散至其他品种。当前看，钛白粉行业若出台较为严格的环保政策，成为下一个明星品种的可能性较大。　　数据显示，8月中下旬开始，钛白粉价格呈现触底回升走势。钛白粉龙头企业四川龙蟒钛业股份有限公司9日调涨其主力品种价格。对此，金铺钛业董秘汤巍表示，今年钛白粉市场持续低迷，上半年部分钛白粉中小企业处于停产半停产状态，库存量已被基本耗尽。目前国内钛白粉生产厂家较为集中，下一步这些厂家有望扩充市场份额。随着9月份国内市场回稳，加之国际钛白粉企业提高产品价格，国内跟进提升价格或将成为趋势。　　医药和农药中间体值得关注　　相比于供给收缩带来的有限市场均衡价格水平提升，化工板块中的成长股更值得关注。分析人士认为，即使成长股短期出现业绩下滑，但鉴于其成长空间巨大，其业绩在经历短暂的低迷之后，还将进一步向上。　　中金分析师认为，医药和农药中间体产业值得长期关注，其外包趋势由中东欧逐渐向发展中国家尤其是中国和印度转移，未来中国和印度两国的市场空间巨大，而国内已进入定制体系的成熟企业会受益。　　2007年，全球医药研发和加工费用的外包比例为19%左右，约440亿美元，而2010年这一比例达到近25%，约850亿美元，年均增长率14.1%。未来3-5年内，将有30%-50%的研发和加工经费投入到服务外包领域，外包费用的年均增长率达到了18.1%-30.8%。中国和印度在成本效率、技术人员素质、技术实力、响应速度、项目管理、创新以及环境管理等指标上均具有较大的优势，可以承接未来大部分的产业转移。相关公司包括联化科技 、雅本化学等。　　以联化科技为例，公司获得了各大农药巨头的认可。公司2013年上半年实现营业收入145376.26万元，比上年同期减少1.9%；实现归属于上市公司股东的净利润19397.11万元，比上年同期增长18.75%。公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润27485.86万元至32483.29万元，同比增长10%-30%。　　华创证券分析师认为，随着土地流转进程的加快，农业种植大户将迅速增加，而种植大户对服务要求更高，同时相对更看重名牌效应，当前充斥市场的假冒伪劣化肥的市场份额将下降，复合肥龙头企业金正大 、史丹利值得关注。金正大预计，前三季度净利润同比增长20%-30%；史丹利预计，前三季度净利润同比增长25%-45%。　　此外，电子化学品、环保化学品将受益于需求的持续增长。分析人士称，相关公司业绩差异较大，需要看技术水平和客户资源的状况，有些未必能够实现超越行业平均水平的成长，需要仔细加以甄别。　　部分化工上市公司业绩情况　　证券简称中期净利润所属申万行业三季度净利润预告　　同比增长率(%) 变动幅度(%)　　威远生化 96.9944 农药 1,048.3314　　友利控股 897.6651 氨纶 915.4300　　华峰氨纶 361.0932 化学纤维 771.2480　　英力特 232.3122 氯碱 534.1648　　沙隆达A 431.4288 农药 320.0000　　澳洋科技 132.2598 粘胶 260.3952　　鸿达兴业 1,102.6518 塑料制品 255.8500　　华星化工 345.4910 农药 250.0000　　三友化工 213.9815 纯碱 230.0000　　天原集团 137.4500 氯碱 143.8081　　恒天海龙 127.2678 粘胶 104.6404

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